文 | 杨万里

医疗器械明星公司遭到空头一锤。

(资料图片仅供参考)

4月3日，大盘红艳艳，春立医疗逆市下跌，盘中跌幅一度超过9%。截至发文，该公司跌幅约为8.1%，股价为28.35元，总市值为108.9亿元。今日，春立医疗的总市值一天蒸发约9.6亿元。

资金选择抛售，或许与最新披露的业绩有关。

2022年年报显示，春立医疗实现营收12.02亿元，同比增长8.4%；实现归属净利润3.08亿元，同比下降4.5%。在上市第二年，春立医疗就出现了业绩变脸现象，这也是该公司上市后净利润增速首次下降。

在年报中，春立医疗提到两个关键信息，分别是“相关产品价格下”、“相关产品以价换量”。

除了净利润数据不佳外，春立医疗其它财务数据也失色。

盈利能力方面，2022年，春立医疗的毛利率为76.03%，相比2021年下滑1.08个百分点。原因是公司的营业成本同比增长13.6%，高于同期营收增速。

现金流方面，2022年春立医疗的经营活动产生的现金流量净额同比下降75.11%，主要系公司加大研发投入、购买原材料等付现支出增加等原因所致。

春立医疗具体是干什么的？据了解，它是骨科医疗器械厂商，主营业务系植入性骨科医疗器械的研发、生产与销售。

截至2022年年末，关节类假体产品、脊柱类产品、运动医学类产品占公司营收比重为87.08%、9.64%、3.06%。

骨科植入物市场为医疗器械市场的细分市场之一。截至2022年末，春立医疗旗下关节类假体产品、脊柱类产品、运动医学类产品的毛利率均超过65%，有的甚至达到76%以上。

然而，在国内骨科医疗器械市场中，竞争格局比较分散，外资企业占据较大市场份额。

公开数据显示，2019年，国内整体骨科植入医疗器械市场前四名分别是强生、美敦力、捷迈邦美、史赛克，占比为17.2%、9.7%、6%、5.2%。另一组数据数据显示，外企占国内骨科植入耗材70%的份额，国内八大骨科企业的市场份额却低于20%。

可以说，骨科医疗器械行业具有国产替代空间。

春立医疗在享受发展机遇同时，也面临一些风险，包括产品降价、核心材料依赖境外供应商。2022年报显示，春立医疗的第一大供应商 CeramTecGmbH （一家总部位于德国的先进陶瓷材料供应商）占年度采购总额比例为28.95%。

我们关注到，今年春立医疗进行了一项资本运作，一度引发市场争议。

2023年2月18日，春立医疗公告称，公司拟以1100万元受让舒捷医疗科技(苏州)有限公司（简称：“舒捷医疗”）60.25%股权。在股权转让协议基础上，该公司与舒捷医疗及其股东共同签署《增资协议》，增资650万元。上述交易完成后，春立医疗持有舒捷医疗70%的股权。

值得一提，截至2022年前三季度舒捷医疗的资产净额不足17万元，且2021年、2022年前三季度分别亏损54.37万元、111.83万元，春立医疗采用收益法评估后的企业股东全部权益价值评估值为2508.65 万元，评估增值额为2491.67 万元，增值率14674.15%。

对于这一笔溢价百倍以上的收购，春立医疗提示了风险。

在公告中，该公司称，“本次交易未设置业绩承诺或对赌安排，如目标公司业绩下滑或不达预期，不存在交易对价调整或股份回购等机制，故本次交易存在投资出现损失乃至投资资金无法收回的风险”。

一边是净利增速下降、另一边是资本运作受外界争议，春立医疗后市表现如何，我们将继续保持关注！

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